云廷投资 | 全面注册制下，交易规则的变化及影响

注册制在A股的全面实施，沪深主板交易规则发生一些变化，有必要综合科创板、创业板、北交所系统梳理一下交易规则的变化及其影响。

一、涨跌幅限制

新股上市5个交易日内，沪深主板、科创板、创业板均无涨跌幅限制；新股上市第6个交易日开始，沪深主板涨跌幅限制为10%，科创板与创业板涨跌幅限制为20%。北交所新股上市第1个交易日无涨跌幅限制，从第2个交易日开始涨跌幅限制为30%。不同的涨跌幅限制主要受板块内上市公司市值规模、投资者准入门槛、投资者结构等因素的影响。过往那些不看基本面的无脑打新的做法将面临较大风险，将会逐渐消失。打新要想获得高收益既要拼资金量，又要拼运气，还要拼眼光。

二、价格限制

沪深主板出现下单2%的价格笼子限制，也就是说投资者下单买入或卖出挂单价格不得高于或低于基准价格的2%，高于或低于基准价格的2%挂单将被暂时视为废单，只有当价格涨/跌到挂单价格2%以内，挂单才会生效，类似于科创板。比如在价格涨7%的时候，挂涨停价卖出暂时就是废单，只有价格涨到8%的时候，挂涨停价才会生效。价格限制规则对交易速度快、交易频率高的量化交易与AI辅助交易是利好。散户无论是网速，还是手速都拼不过机构投资者，将陷入涨的时候不容易买到，跌的时候跑不赢的尴尬。就交易现象而言，过去常见的一根90度直线拉涨停或大跳水的现象将会大量减少。

三、异动监管

沪深主板10个交易日内4次同向异动停牌，10个交易日100%涨跌幅偏离停牌，30个交易日200%涨幅停牌。这意味着连续8个涨停板必停牌，即使连续7个涨停板之后横盘几天，最多只能再连续拉5个涨停板必停牌。这个异动监管显然是对过去连续拉N个涨停板的一种有针对性地限制，有助于遏制“妖股”横行，但未来“妖股”还会换种形式呈现。

四、融资融券

沪深主板、科创板、创业板、北交所新股上市首日即可融资融券。在A股T+1的交易规则下，投资者不仅可以通过融券做空获得收益，而且可以通过融券进行对冲。对于机构投资者而言，对冲的工具有很多，比如融资融券、股指期货、个股期权、其他衍生品等。大多数散户对融资融券、股指期货、个股期权、其他衍生品等并不熟悉，也不专业，显然在竞争博弈中处于弱势，有必要加强对融资融券的学习。对于那些把融券做空作为主要盈利模式，或作为主要对冲工具的投资者，开户时需考虑证券公司的券源在行业内是否有竞争力。

总之，从全面注册制下的交易规则来看，监管层考虑了A股有大量个人投资者这个客观现实，但保护中小投资者依然任重道远。中小投资者需要重新审视自身的投资理念与投资策略，结合资本市场生态的变化与自身的情况，与时俱进的优化投资理念与投资策略，放弃“炒短、炒小、炒差”的交易，努力向趋势投资或价值投资转变。

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