云廷投资 | 元宇宙未来已来？

什么是元宇宙？

在1992年出版的科幻小说《雪崩》里，元宇宙代表着一个充满未来幻想的互联网乌托邦，小说里的人们戴上与个人电脑相连的“目镜”设备进入元宇宙，并扮演各自的“化身”在虚拟网络社会里生活。2020年新冠疫情爆发后，在线社交和在线办公的需求大量涌现，作为虚拟世界终极形态的元宇宙概念重新走进大众视野并持续发酵。从区块链、数字货币和NFT，到智慧城市、智能办公，再到制造业的仿真建模和数字孪生等领域，元宇宙的出现频率显著增加。但目前国内元宇宙行业发展还处于企业自发探索阶段，表现为通过区块链、人工智能、AR/VR等新兴信息技术对现有行业和业态进行数字化改造升级，市场空间最大的消费文娱领域尚未出现“现象级”的应用，行业整体上距离无所不包、虚实共生的数字世界仍有较长的路程。

元宇宙产业链

元宇宙因大量前沿技术的成熟落地而出现，其涉及的核心技术包括区块链、人工智能、物联网、大数据、云计算和5G通信技术等，而最具代表性的是5G通信和云端/边缘计算、VR/AR/MR、区块链技术，这三者是实现信息实时传输、虚实交互、信息安全和虚拟经济系统等元宇宙基础功能的重要技术支撑，在此基础上元宇宙与现实世界的互联互通才变得可能。

正是由于元宇宙涉及技术众多，相关产业链的覆盖范围非常广泛。基于业内共识，元宇宙产业链大致划分为三个层级：一是基础设施层，主要包括网络通信和算力基础设施，负责支撑元宇宙庞大数据流的传输分发、存储计算和进一步的分析决策；二是核心层，主要包括VR/AR设备为代表的硬件部分以及数字孪生、三维开发引擎、虚拟货币等技术为代表的软件部分，核心层实现了元宇宙的生成和虚实交互功能，并很大程度决定了其直观的形态；三是应用层，主要通过集成核心层的硬件和技术为特定行业领域或消费场景提供产品及解决方案，ToB端主要包括虚拟工厂、数字城市、VR培训教学等，ToC端主要面向游戏、社交、文旅等场景。

对比国外同行，国内元宇宙产业起步较晚。以Meta、微软等为首的科技巨头已经形成软硬件到应用的全面解决方案，其中微软和英伟达凭借自身科技优势初步形成全产业链布局。国内方面，产业发力仍然集中在内容应用方面，且主要由互联网头部企业引领推动。

元宇宙投资布局热潮

自2021年以来，元宇宙行业的投资活跃度在不断提升。根据陀螺研究院数据，2021年AR/VR行业的全球融资并购金额约550亿元，融资并购事件达到340多例。国内AR/VR行业融资并购金额约181亿元，融资并购事件约124例，其中字节跳动以90亿元人民币收购Pico事件占据了行业总额的一半。根据麦肯锡数据，2022年上半年全球范围内投资元宇宙赛道的金额超过1200亿美元，而AR/VR行业是其中的重点关注赛道。

从对国内元宇宙产业发展影响程度来看，当前引领整个行业前进的主要为头部互联网企业，各领域内有影响力的企业也在积极跟进。字节跳动在2021年完成了备受瞩目的Pico收购项目，该项目以90亿元的交易对价成为年度业内最大并购案例，收购完成后字节跳动对Pico给予资金、技术和流量渠道方面的大力支持，而后者在2022年9月领先国外竞争者早一步推出了配备Pancake解决方案的产品，取得不错的市场反应。腾讯在2022年初被媒体报道拟收购游戏手机公司黑鲨科技，收购完成后黑鲨科技将转型为VR设备制造商，彼时黑鲨科技把正在接触的其他投资者统统拒绝并着手扩充VR部门，但时隔9个月却曝出并购终止，这直接引发了黑鲨科技的裁员风波，尽管如此，腾讯仍然看好AR/VR行业并通过并购完善自身生态。华为则是发扬自力更生的优良传统，在XR芯片平台和华为VR Glass 6DoF游戏设备的研发中取得较好进展。

政府监管与政策扶持

政府监管方面，综合现有政策文件和官方表态来看，元宇宙行业监管总体突出审慎包容的特点。

2021年12月，中纪委撰文提出“应理性看待元宇宙带来的新一轮技术革命和对社会的影响，不低估5-10年的机会，也不高估1-2年的演进变化”； 同月，文旅部发布《关于加强“元宇宙”相关问题预前治理的建议》，文件提出要对“元宇宙”实行预前治理监管，通过建立协同机制杜绝法外之地的出现；中国信通院和银保监会也陆续发表意见，对“元宇宙”在数据安全和金融犯罪等方面的风险挑战要引起重视。同时，央行在2022年初印发的《金融科技发展规划(2022-2025 年)》文件中提出要将AR/MR等技术和银行场景深度融合；同一时期，工信部也在发布会中表示将“培育一批进军元宇宙、区块链、人工智能等新兴领域的创新型中小企业”，体现出高层对元宇宙价值的肯定。

政策扶持方面，国务院发布的《“十四五”数字经济发展规划》中提到“重点布局5G、云计算、人工智能、区块链等领域，突破智能制造、数字孪生、边缘计算、脑机融合等集成技术”，与元宇宙底层技术高度重合。

地方政府层面对于元宇宙的价值和潜力则更加肯定，以东部沿海城市为先行，各地政府陆续出台元宇宙产业支持政策，相关城市近期发布的政府工作报告、数字经济规划以及城市专项规划等文件均涉及元宇宙产业扶持政策。上海作为国内经济改革和发展的排头兵，对元宇宙的产业扶持力度最大、覆盖面积最广。上海市2021年12月发布的《上海市电子信息产业发展“十四五”规划》中提出加强元宇宙底层核心技术的前瞻研发，在后续的元宇宙专项产业政策中，提出打造漕河泾、张江数链两大元宇宙特色园区和百亿元宇宙产业基金，并力争实现2025年全市元宇宙相关产业规模达到3500亿元、培育10家以上具有国际竞争力的创新型头部企业和“链主企业”。北京市通州区的《北京市副中心元宇宙创新发展行动计划（2022-2024）》提出打造以通州张家湾元宇宙创新中心为核心的“1+N”产业空间，着力培育数字设计、数字人、混合现实、数字艺术四大产业链，另外北京还就数字人产业发布专项支持政策，提出力争2025年实现数字人产业规模突破500亿元。除此之外，厦门、浙江、江苏等省市也出台了多项元宇宙产业扶持政策，涉及范围包括元宇宙产业链和相关底层技术的研发创新，扶持形式主要为产业园区建设、财政支持和人才引进等。

未来展望

根据Gartner最新发布的2022版新兴技术成熟度曲线，元宇宙产业距离技术成熟预计至少还需十年时间，从技术角度来说，目前国内5G网络和云计算正在逐步走向普及，算力基建和底层通信网络也在逐步铺开，现有的AR/VR设备虽然一定程度上实现了沉浸式体验，但技术瓶颈和成本高企使得市场渗透率并不高。考虑到数字经济发展已成我国长期坚持的方向之一，而数字技术创新和元宇宙场景探索发展会形成正反馈，顺应数字化浪潮使得元宇宙未来有望得到大规模普及，并发挥重要作用。

首先需要突破的是AR/VR设备制造，轻量化低成本的设备才具备广泛应用的基础，其次是相关内容制作方面的突破，包括内容制作软件及流程优化、优质的内容提供商等，当前主要体现在游戏相关企业，这两者是目前最具有确定性方向之一。而作为底层承载的5G/6G网络、云计算、算力基础设施等则在目前的数字化浪潮中先行展开铺垫，未来发展至一定规模时将释放巨大潜力。

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