4月14日，华东医药的一则消息再次引爆医美行业，公司旗下华东医药英国全资子公司Sinclair的产品注射用聚己内酯微球面部填充剂(Ellansé)已经收到了国家药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》，可用于皮下层植入，以纠正中到重度鼻唇沟皱纹。所谓的Ellansé，也就是大众所熟知的“少女针”；少女针果然奇效，一针就见效，A股整个医美板块包括华东医药在内的多家公司涨停，板块大涨超过3%。
不仅如此，2021年一季度A股医美板块累计涨幅近40%，其中爱美客、悦心健康、金发拉比、朗姿股份均已经走出翻倍行情，华东医药、览海医疗、奥园美谷等个股年内涨幅也超过50%。
一、少女针，就这么神奇
Ellansé少女针，是一种修复型填充产品，其主要成分为 70%的CMC（水溶性凝胶）+30%PCL（聚已内脂微米晶球），具有“填充+修复”双重功效，Ellansé先通过CMC进行快速填充，然后PCL微球会重启注射部位皮下的胶原新生，重塑胶原支架，产生自然、安全、持久的效果。对比玻尿酸填充剂，玻尿酸填充剂只是修饰性填充（打完吸收后短期恢复原样），而Ellansé少女针的CMC成分虽然同样却会被人体所吸收，但另一成分PCL发挥功用，刺激体内的胶原蛋白增生，取代被吸收的凝胶载体，让皮肤停留在施打时的效果，保持少女般的容颜。与少女针类似的，市场的同类竞品是“童颜针”，包括长效玻尿酸和聚左旋乳酸填充剂，功效大同小异。
与长效玻尿酸相比，“少女针”效果维持时间适中(约1-4年)，产品复购频率较好且客户粘性更佳；与“童颜针”相比，“少女针”同时具备“填充+修复”的功效，起效时间更快。“少女针”的产品起效时间快且客户粘性好，具备较强的产品优势。据统计，2019年国内美容玻尿酸市场规模为48亿元，预计2024年市场规模高达120亿元。按照玻尿酸出厂价格350元/支推算，预计2024年玻尿酸注射人数高达3440万人。由此推算，“少女针”和“童颜针”销售空间未来的发展空间十分广阔。
二、医美行业，好赛道
医疗美容（MedicalCosmetology）简称“医美”，是指运用药物、手术、医疗器械以及其他具有创伤性或者不可逆性的医学技术方法对人的容貌和人体各部位形态进行的修复与再塑的美容方式。这一行业最早起源于古埃及时期，是使容貌美丽的一门艺术。在当下中国，随着人民生活水平的不断提高和广大人民群众对医疗保健需求的不断增加，医疗整形美容行业也得到了不断发展，每年有几十万人接受各类医疗整形美容手术，社会正在加速进入一个“看脸的时代”，颜值经济大行其道的时代已经来临。从消费者构成看，医美消费者群体渗透率将稳步提升。目前，我国医美市场渗透率还处于很低水平，停留在20-30岁左右的年轻女人身上，每千人医美人数仅为韩国的1/6，美国的1/4；但随着医美市场的完善和社会平均消费能力的提升，医美消费者年龄结构开始逐步多元化。2020年我国医美用户规模超过1500万人，35岁及以下医美人群占客户群体分布的80%-90%，但30岁以上医美消费者占比已从2018年的13%提升至19%，而且这一比例还在持续提升过程中。从医美实现方式来看，微整形方式是主流。目前，医美行业项目分为手术类和非手术类，手术类医疗美容服务指的是通过手术对胸、鼻、眼皮及其他身体部位进行侵入性的改变，旨在从根本上改变外观。非手术类医疗美容服务又称为微整形，主要包括注射疗法和激光疗法。相比于手术类整形，以注射类为代表的非手术类（又称微整形）由于安全性高、康复时间短、价格大众化等特点有更高的市场接受度和复购率，受到越来越多消费者的青睐而成为行业主流，占据行业2/3以上的市场；而非手术类医美绝大多数就是注射的方式，而注射的核心主力品种就是玻尿酸，甚至从某种程度上说，玻尿酸一度成为了医美行业的代言词。医是手段，美是目的，玻尿酸这一快捷有效的医美方式最符合消费者“医疗”+“美容”的目的，无医疗之苦，确有美容之效。从未来市场前景看，我国有望很快实现成为全球最大的医美市场。目前医美行业之所以备受市场青睐，在于其未来的行业想象空间十分巨大。国内医美市场渗透率仅为3.6%，且随着90后消费主力护肤意识的加强，医美行业的市场潜力巨大。从市场规模来看，2018我国医美市场规模为1217亿元，三年复合增速达到23.2%远超全球，我国已经成为仅次于美国的全球第二大医美消费国。预计未来5年行业仍将保持20%以上的复合增长，到2025年，国内医美市场规模有望突破5000亿元。
三、医美产业链，上游掌握定价权
从产业链来看，医美行业也可以分为上游、中游、下游。上游主要是医美行业原材料及医用耗材，如玻尿酸及针剂等；可以说上游原料及针剂厂商占据了医美行业价值链的最核心的位置，存在高门槛、高集中度、高盈利的特性，多数产品（如玻尿酸）毛利率高达90%，净利率可达40%-50%，吸金能力堪比白酒行业和贵州茅台。玻尿酸原料作为医美的核心上游，预计2025年市场规模将突破500亿元；中国通过产业规模化已经成为了全球第一大透明质酸产销国，目前产能占比超过86%，已经占据了全球市场的主导地位，国内企业中华熙生物和鲁商发展是行业领先企业。中游主要是医美服务机构，各类医美器械、耗材组成，最主要品种为玻尿酸与肉毒素，此外也包括一些植入物、能源型器械等市场空间较小的产品。其中爱美客等都主打玻尿酸产品。爱美客2019年玻尿酸国内销售情况显示，韩国LG、美国艾尔建、瑞典瑞蓝三大海外品牌占据约57%的销售额，国产三大品牌销售额占比28.1%，爱美客以14%市占率成为国内市占第一企业。其他品类中，爱美客2018年与韩国知名厂商Huons签订A型肉毒毒素产品在中国的合作协议，预计需要3-4年时间上市。2020年年报显示，爱美客溶液类及凝胶类注射产品贡献了99%以上营收、毛利润。下游主要是各种医美机构，主要包括公立医院整形科、民营大型连锁的医美机构、民营中小型医美机构、私人诊所这四类，由于服务市场尤其民营医疗美容机构遍地开花，需要在人工费用、营销广告推广环节及后续服务方面需要更多投入，导致市场集中度较低、盈利能力较弱。从竞争格局来看，大型机构占合法机构总量的6%-12%，中小型机构占了总量的7成左右，还有1至2成为私人诊所。截止2019年底，全国医美机构接近3万家，行业竞争格局零散。
四、主要投资机会
医美市场是个大市场，也是正在急速发展壮大不可多得的蓝海市场。未来随着国产进口替代和国内消费水平升级，轻医美、微创、无创正在成为行业未来发展的主流趋势，中国医美的大变革时代正在爆发式来临。综合参考国内外医美渗透率和消费金额等指标，乐观估计未来我国医美行业仍将有5倍以上成长空间，医美市场整体规模可达万亿级，是一个堪比白酒的黄金赛道。目前，随着国内医美产业逐渐崛起，医美行业已经形成了一条清晰且完整的产业链，上游医美产品生产商已有龙头显现，中游民营连锁医美机构发展势头强劲，已经成为市场最具投资价值的公司。目前A股市场可以投资的主要医美企业包括：1、爱美客：公司是国内生物医用软组织材料创新型的领先企业，也是玻尿酸终端产品的龙头企业。公司在玻尿酸终端应用拥有完善的专利布局和核心技术，在各种微注射美容凝胶材料方面具有持续的创新，是玻尿酸终端产品的龙头企业，科技创新能力非常强。公司共申请专利55件，其中发明专利35件。在国产玻尿酸品牌中，2021年爱美客以14%市占率成为国内市占第一企业。2、贝泰妮：公司开创一系列专利科技,研发新一代功效性护肤品，采用基于皮肤学级的温和配方构建护肤品牌“薇诺娜”，致力于打造中国皮肤健康生态,推动中国皮肤护理大健康事业发展，目前核心产品“薇诺娜”已经得到消费者及皮肤学专业人士的广泛认可，成功跨界实现O2O营销,成为中国皮肤健康互联网+的领先企业。3、华熙生物：华熙生物是国内最早开展玻尿酸生产加工的企业，从2005年始，共申请专利259件，其中发明专利216件，PCT专利1件，是国内玻尿酸原料的龙头企业，核心技术透明质酸发酵产率目前已达到 12-14g/L，领先国际水平。4、华东医药：公司核心产品是玻尿酸，目前已重点布局抗肿瘤、内分泌和自身免疫三大核心领域创新产品，上市重磅医美产品有少女针、肉毒素、MaiLi玻尿酸、减肥笔，成为新的盈利点。其中玻尿酸是由控股的瑞士Kylane公司提供，是一家致力于医美领域高端玻尿酸及其他创新产品的开发，具有世界先进水平的医学技术实验室。该公司核心成员在医美领域均拥有超过10年工作经验，已成功开发上市多款玻尿酸产品并拥有多项专利技术。有授权发明专利96项。5、鲁商发展：公司是玻尿酸原料的龙头企业之一，旗下的福瑞达医药集团拥有食品级和化妆级的玻尿酸产能为420吨/年，是国内玻尿酸研发和应用技术的领跑者，福瑞达创始人凌沛学被称为中国玻尿酸之父，产品研发上持续依托山东省药学科学院，玻尿酸的研究开发水平国际领先；目前已申请玻尿酸专利74件。6、朗姿股份：2016年进入医美行业，通过控股“米兰柏羽”、“高一生”两大高端综合性医美品牌，以及专注肌肤年轻化的医美连锁品牌“晶肤医美”，迅速建立品牌效应，凭借医美行业高景气的赛道，快速增长，目前拥有医疗美容机构总数量已增至18家，逐步搭建国内品牌连锁化经营的商业发展模式。7、国际医学：目前,公司正在运营的西安国际医学高新医院设有医学美容部，开展整形、激光美容、注射美容、抗衰老美容等，是医学美容的龙头企业。2021年1月，公司旗下西安国际医学中心整形医院医学美容中心引进全球领先的医疗美容设备公司赛诺龙Candela，将这一新品医美抗衰技术带入西安。公司在注射美容、抗衰老美容在国内具有绝对的技术优势。
从投资者的角度看，医美行业虽然看起来很好，闻起来很香，但对于普通投资者来说吃起来可没那么顺口，估值真的不便宜，如爱美客7个亿的规模，4个亿的利润身价已经到了千亿市值。赛道是好赛道，公司也是好公司，惟一的缺点就是价格有点贵。从价值投资的角度看，任何价超所值的买卖都是不划算的。
总之一句话，医美虽好，可不要太贪心哦。耐心等待投资机会的到来。
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