云廷投资 | 注册制下,并购还是IPO?

发表时间: 2023-03-03 19:00:00

作者: 林雷

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在“全面注册制”的大背景下,不仅企业IPO变得更容易了,并购市场也将更加活跃。对企业来说,究竟该选择IPO还是并购值得深究。

217日,全面实行股票发行注册制的一系列制度规则正式发布并施行,A股正式步入“全面注册制”新时代。作为2023年开年事关中国资本市场全局的重大改革,全面注册制正式启动,对A股市场的方方面面和其中各类参与者都将不可避免的产生重大影响。


全面注册制,上市公司供给将进一步加大。目前A股上市公司已突破5000家,在注册制和市场快速扩容的节奏下,A股上市公司破万家已不是遥远的梦。但与此同时,上市公司之间的分化也必然会加剧,上市公司也将面临更加严重的僧多粥少的局面。可预见的是有限的市场资源将进一步向行业龙头和优质上市公司集中,大批核心竞争力不足的上市公司将被边缘化,流动性和估值都将持续下滑,甚至沦落为仙股。因此,从另外一个角度看,全面注册制对大量行业增长慢、竞争门槛低,且缺乏核心竞争力的公司而言,IPO价值将大打折扣,要不要选择IPO将成为这类企业要做的选择题。


全面注册制,将推动并购市场进一步高质量发展。首先,“AA”现象将越来越多,甚至将成为未来并购市场的主流趋势,因为在资本市场两极化趋势下,准退市企业将会越来越多,退市过程也将越来越快,未来大量业绩一般甚至不断缩水的上市公司为了避免被退市或彻底边缘化,委身行业龙头或优质上市公司寻求兼并重组水到渠成。其次,注册制下上市公司数量不断增加意味着行业竞争的加剧,以前上市公司对非上市公司无论在资金、品牌还是管理方面都能形成一定程度的碾压或竞争优势,但在注册制下稍微有点实力的企业都去IPO,竞争同质化,行业内卷加剧,越来越多的上市公司将不可避免的走上以并购为主要手段的外延式扩张的发展道路。最后,经过注册制和第一次并购浪潮洗礼的并购市场买方和卖方都将变得更为务实和理性,买卖双方对于合作伙伴的态度也将更为挑剔,产业协同优势互补,能否实现“1+12”的效果将成为并购的主流追求,而不再是简单炒概念、追风口,搞对赌,联合割韭菜。


全面注册制下,IPO仍将是大多数优质的非上市公司的首选,这一点毋庸置疑。然而,并购也将成为越来越多公司的不错选择。对于具体企业来说,需要根据企业的实际情况综合考虑才能做出,对于那些行业前景好且有较高门槛,企业能够持续增长,有核心技术或竞争能力,企业规模大或盈利能力强,公司治理完善,发展规划清晰的企业来说,IPO或许更加有利,因为IPO能给企业带来更高的估值、更好的流动性和更多的资源;但对大多数行业一般、企业资质和能力一般的企业来说,失去了高溢价和“退市”保护的注册制下,上不上市也差不了多少,甚至可能会出现IPO融资收益抵不上IPO高昂成本的现象,再加上繁琐的上市手续和过程,不上市或许还能活的更久一点。


对照发达国家证券市场,美股过去40年总共约有2万家上市公司,其中约3/4已经退市,每年的退市率保持在5-7%A股每年退市数量不超过10家,最近退市数量有所增大,但占已上市公司数量的比例仍然不到1%。随着注册制全面推行,这一比例将会有所提高,劣质资产所占用的流动性将能够补充到真正有需要的地方,对于整个经济发展是件好事。


注册制实施是中国资本市场划时代的里程碑,将给资本市场带来意义深远的影响,无论是上市还是并购,都将迎来属于新的春天。

 

郑重声明:本文仅代表作者观点,不代表云廷投资立场。本文不对您构成任何投资与决策建议,据此操作,风险自担。

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