券商上涨是否具有持续性?

发表时间: 2021-05-15 13:31:03

作者: 黄胜国

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上市券商的基本面与股价已经背离很久了,但不会一直背离下去。需要密切关注下周券商板块的成交量与券商个股走势,如果量能放大且有多只个股涨停,券商板块这波上涨的空间与时间值得期待,并有望带动市场走出跌势,重拾上涨。

2021年5月14日,A股券商板块大涨6.71%,成交金额493亿元,板块内所有个股均上涨且分时走势均一路上行,其中有10家上市券商股价涨停。这是券商板块自年初连续下跌4个多月以来久违的一次强势上涨。那么,券商板块上涨的驱动因素是什么?上涨是否具有持续性?要解答这两个问题,需要重新审视券商行业基本面的变化。

 

盈利模式变化

 

券商的同质化竞争一直存在,广受诟病。过去,券商的收入与盈利主要来自投行与经纪业务,IPO、并购与再融资政策的反复调整,让券商的投行业务饱饿交替,熊长牛短的行情,让券商的经纪业务大起大落。因此,券商被打上了“周期性行业”或“周期性板块”的烙印。

 

随着资本市场的改革与发展,尤其是注册制的实施,券商的业务结构正在发生积极的变化。 第一、注册制的实施,IPO发行常态化,券商来自IPO保荐与承销的收入与盈利受政策影响越来越小,依托自身实力可以实现持续增长;第二、并购重组与再融资越来越市场化,券商财务顾问的收入与盈利受政策影响越来越小,依托自身实力可以实现持续增长;第三、经纪业务线上化,降低对线下营业网点的依赖,可以在全国范围内拓展客户,使得券商在经纪业务上的运营成本下降;第四、场外配资基本被清剿,券商融资融券业务规模越来越大,还有较大的增长空间;第五、券商大力发展私募股权投资、债券投资、股票投资等业务,依托专业能力可以贡献收入与盈利。

 

券商财务业绩对业务结构的变化进行了积极反馈。绝大多数上市券商2018至2020年营业收入与扣非净利润连续3年实现同比增长。其中中金公司2016-2020年营业收入与扣非净利润连续5年实现同比增长,东方财富2017-2020年营业收入与扣非净利润连续4年实现同比增长。

 

综合业务多元化与业绩连续增长的变化,我认为券商行业的周期特性正在减弱,将跑出一批业绩持续增长的公司。


 

企业文化变化

 

金融企业不在于谁一时活得好,而在于谁可以活得久,两者差异的根源在于企业文化。金融企业既能活得好,又能活得久,关键也在于企业文化。

 

大多数券商没有沁入人心或可以输出的企业文化。在逐利导向下,券商依托牌照优势,与上市公司或拟上市公司联合,将大量精力用于如何绕过、规避或因应监管政策与要求,可以说券商行业具有典型的“监管导向的企业文化”。

 

随着科创板保荐跟投政策实施,券商股权投资、股票投资、债券投资等业务比例的扩大,以及《证券法》与《刑法》的修订,券商延续多年的“监管导向的企业文化”面临挑战,亟需综合政策监管、风险控制与价值发现重构企业文化。目前,已经有多家上市券商在企业文化上进行重构与强化。

 


时代赋予机遇

 

“房住不炒”的政策已经延续多年,大量超发的货币涌入权益投资领域,既包括一级市场,也包括二级市场。权益投资大时代来临,已经形成广泛共识。在权益投资领域,无论是股权跟投、IPO、并购重组、再融资、股票投资、财富管理等,券商都是近水楼台先得月。

 

随着资本市场法制化、市场化、国际化的改革与发展,A股有望结束熊长牛短的周期魔咒。不论是1-3年的短牛,还是3年以上的长牛,券商不仅不会缺席,而且往往是一轮行情启动的急先锋。

 


股价跌出价值

 

券商板块自年初以来,先于指数下跌,且连续下跌了4个多月,尤其是上周前三天每天一只券商股跌停,对市场情绪与投资者打击很大。很多中小投资者在过去4个月,乃至很久以前,把握不好券商的买卖时机,多次买入多次被套,多次割肉后又大涨,损失惨重,甚至犯了“恐券商症”。

 

券商行业的业务结构、财务业绩、企业文化与市场机遇积极向好,上市券商市盈率、市净率等指标已经具有一定的投资吸引力,可以说券商股价已经跌出了投资价值。上市券商市值最小的也有100亿元以上,除新上市券商外,绝大多数上市券商股票都已经全流通,流通市值都在100亿元以上,是非常适合大资金配置的。公募基金、私募基金、保险资金、汇金资金等主力机构去年及今年一季度在券商板块配置仓位极低,不排除这些主力机构在二季度加大券商板块的配置,这也将是这波券商行情能涨多高、能涨多久的关键驱动因素与关键变量。

 

总之,上市券商的基本面与股价已经背离很久,但不会一直背离下去。需要密切关注下周券商板块的成交量与券商个股走势,如果量能放大且有多只个股涨停,券商板块这波上涨的空间与时间值得期待,并有望带动市场走出下跌,重拾上涨。

 

郑重声明:本文仅代表作者观点,不代表云廷投资立场。本文不对您构成任何投资与决策建议,据此操作,风险自担。


券商上涨是否具有持续性?
上市券商的基本面与股价已经背离很久了,但不会一直背离下去。需要密切关注下周券商板块的成交量与券商个股走势,如果量能放大且有多只个股涨停,券商板块这波上涨的空间与时间值得期待,并有望带动市场走出跌势,重拾上涨。
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